Po co przeplacac za TVN ?

Zadluzony ITI oferuje aktywa TVN, co nie znaczy ze potencjalni inwestorzy maja je przeplacic i spieszyc sie z oferta. Kazdy dalszy miesiac czasu gra na korzysc kupujacych. Sytuacja finansowa TVN i ITI raczej nie poprawi sie a moze byc jeszcze gorzej.

W ruch poszla lista potencjalnych inwestorow ktorzy moga byc zainteresowanych aktywami TVN: Bertelsmann, News Corp, Time Warner (CME)i Vivendi (Canal Plus). Idealnie za wielka kase. Gdyby te firmy mialy przeplacac za przejecia to juz dawno ich by nie bylo. Co nie znaczy ze te spolki nie popelnialy bledow w przeszlosci. Tym bardziej beda one staraly sie uniknac nowych bledow.

News Corp. – Sky Deutschland

Premiere (teraz Sky Deutschland) weszla na gielde w 2005 roku z wycena 30 Euro za akcje, krotko potem kurs zaczal spadac. News Corp odkupilo 15% akcji spolki od jednego z inwestorow, Liberty Global Ltd., w styczniu 2008. Owczesny kurs akcji Premiere to 15 Euro. Aktualny kurs akcji Premiere (teraz Sky Deutschland) to troche ponad 3 Euro. Czyli – 80%.

Poniewaz Sky Deutschland ciagle przynosi straty, co jakis czas News Corp doklada kapital i podnosi swoj udzial (aktualnie 45%). Szacunkowo News Corp stracila do tej pory na inwestycji w Sky Deutschland okolo pol miliarda $. Wielu niemieckich analitykow twierdzi ze Sky Deutschland jeszcze dlugo nie bedzie rentowna.

Sky Deutschland jest za to rentowna dla prezesa TVN, Markusa Tellenbacha, dostaje on 60.000 Euro rocznie za siedzenie na stolku w radzie nadzorczej. 

ProSiebenSat1 – SBS Broadcasting SA

Aktualny prezes TVN Markus Tellenbach byl czlonkiem i prezesem zarzadu SBS Broadcasting SA. To za rzadow Tellenbacha SBS kupila od ITI a nastepnie odsprzedala ITI 30% udzialow w TVN. Dziwna transakcja. Sama SBS zostala kupiona latem 2005 przez dwa fundusze private equity KKR i Premira. 

W 2007 roku KKR i Premira odsprzedaly SBS Broadcasting SA niemieckiej stacji ProSiebenSat1 (ktorej wiekszosciowymi udzialowcami sa ….. KKR i Premira) za cene bedaca ekwiwalentem 15 x EBTIDA (1). Aby sfinansowac tranzakcje ProSiebenSat1 musiala zadluzyc sie w bankach na ponad 3 miliardy Euro.

W kwietniu tego roku, pograzana w dlugach ProSiebenSat1 odsprzedala holenderska i belgijska czesc SBS Broadcasting SA, zatrzymujac w portfelu czesc nordycka.         

Na podstawie ewaluacji EBITDA (1) SBS Broadcasting SA zostal kupiony w 2005 za 15 x EBITDA i sprzedany w 2011 za 10 x EBITDA. Czyli – 30%. Plus koszty finansowe ogromnego dlugu.

TVN

Pakiet kontrolny TVN czyli 51,66% akcji jest w rekach holenderskiej spolki Polish Television Holding BV (PTH), ktora zarzadzana jest przez inna spolke, Duma Corporate Services BV (dokument ponizej). Dume reprezentuje Romano Fanconi, prawa reka Kasjera ITI z Zurichu uzywajac tytulu "attorney in fact". To PTH wyemitowal w listopadzie 2010 ITI Senior Secured Notes 2017 na sume 260 milionow Euro.

Kilka dni pozniej, 1 grudnia 2010, Fanconi poinformowal Gielde luksemburska o tym ze PTH zrezygnowal z uzyskania ratingu emisji od agencji Moody’s, w zwiazku z tym, widocznie wedlug zapisow umowy emisyjnej, PTH zaczal retroaktywnie placic odsetki wieksze o 0,25% czyli 11,25% zamiast 11,00%. Rating kosztuje 100.000 Euro, dodatkowy koszt 0,25% odsetkow od 260.000.000 Euro to 650.000 Euro rocznie i 4.550.000 Euro ogolem. Dziwna koncepcja zarzadzania finansowego.

Dlaczego kilka miesiecy po zamknieciu transakcji Senior Notes – po ktorej szefowie ITI sami sobie z zadowoleniem gratulowali w mediach – ITI zaczelo goraczkowo szukac kupca na pakiet akcji TVN posiadany przez PTH ? Co sie wydarzylo w miedzyczasie ?    

Sprzedaz TVN: co zrobia potencjalni inwestorzy ? Moze powinni spokojnie poczekac do 2012 roku ? Moze powinni poczekac do momentu kiedy obligatariusze przejma kontrole i urzadza wyprzedaz ?

W mediach pojawily sie opinie lokalnych ekspertow o tym ze TVN bedzie sprzedana w kawalkach, bo tak ITI dostanie wiecej kasy. Otoz swiat koncernow medialnych jest maly, inwestorzy swietnie sie znaja i nie sa naiwni: sami moga potem podzielic kawalki TVN miedzy soba. Czasy przeplacania sie skonczyly.

Ewentualnie o kase moze byc poproszona TP SA. Eksperci twierdza ze 10-o letnia umowa o wspolpracy podpisana w pazdzierniku 2010 pomiedzy TP SA i TVN ma tzw. drugie dno czyli tajna czesc. Oczywiscie prezesi TP i TVN zaprzeczyli ze wspolpraca przerodzi sie kiedys we wspolprace kapitalowa.

Przedwczoraj rada nadzorcza TP SA powolala prezesa Wituckiego na kolejna 3-letnia kadencje. W radzie nadzorczej TP SA zasiada Wieslaw Rozlucki, "niezalezny" czlonek rady nadzorczej TVN. Wyglada na to ze wizjonerzy sa zadowoleni z prezesa Wituckiego.  

Ciag dalszy w piatek, w odcinku: "Time Warner ma problem z TVN".

(1) EBITDA: Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

Rechtsvorm                  :Besloten vennootschap
Naam                        :Polish Television Holding B.V.
Statutaire zetel            :Amsterdam
Eerste inschrijving in het
 handelsregister            :16-09-1998
Oprichting                  :14-09-1998
Akte laatste statuten-
 wijziging                  :19-11-2010
Maatschappelijk kapitaal    :EUR 5.000.000,00
Geplaatst kapitaal          :EUR 1.849.105,00
Gestort kapitaal            :EUR 1.849.105,00
----------------------------------------------------------------------------
Onderneming:
Handelsna(a)m(en)           :Polish Television Holding B.V.
Adres                       :De Boelelaan 7, 1083HJ Amsterdam
Correspondentieadres        :Postbus 71389, 1008BJ Amsterdam
Telefoonnummer(s)           :0205041111
Faxnummer                   :0205041175
Datum vestiging             :14-09-1998
Bedrijfsomschrijving        :Beheren van aandelen. Het ter leen opnemen en
                             verstrekken van gelden, het aangaan en
                             verlenen van kredieten en het aangaan en
                             verlenen van andere financiële faciliteiten
Werkzame personen           :0
----------------------------------------------------------------------------
Bestuurder(s):

Naam                        :Duma Corporate Services B.V.
Adres                       :De Boelelaan 7, 1083HJ Amsterdam
Inschrijving handelsregister
 onder dossiernummer        :27157648
Infunctietreding            :01-03-2004
Titel                       :Directeur
Bevoegdheid                 :Alleen/zelfstandig bevoegd